課 2.3.1 ｜可比公司法（Comps）

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3. 講義內容

可比公司分析的基本原理

可比公司分析（Comparable Companies Analysis）是通過比較類似公司的估值指標來評估目標公司價值的方法。

可比公司分析的步驟

1. 選擇可比公司
2. 計算估值指標
3. 分析估值差異
4. 確定目標公司價值

可比公司的選擇標準

行業

• 相同或相似行業
• 業務模式相似

規模

• 收入規模相近
• 資產規模相近

成長性

• 收入增長率相近
• 利潤增長率相近

盈利能力

• 毛利率相近
• 淨利率相近

估值指標

P/E 倍數

• 計算公式：P/E = 股價 / 每股收益
• 經濟含義：投資者願意為每元盈利支付的價格

EV/EBITDA 倍數

• 計算公式：EV/EBITDA = 企業價值 / EBITDA
• 經濟含義：投資者願意為每元 EBITDA 支付的價格

P/B 倍數

• 計算公式：P/B = 股價 / 每股淨資產
• 經濟含義：投資者願意為每元淨資產支付的價格

深度解析與應用

在專業環境中，知識的應用需要考慮多重因素。理論框架提供了分析的基礎，但實務操作還需要考慮市場環境、監管要求、以及各方利益相關者的互動。

系統性分析方法論

系統性分析是專業工作的核心能力。這包括：

• 識別問題的關鍵因素和相互關係
• 選擇適當的分析工具和框架
• 執行詳細的計算與驗證
• 清晰地呈現結論與建議

實務案例分析

通過真實案例的分析，我們可以更好地理解理論知識的應用。案例分析的步驟包括：

1. 理解案例背景和問題
2. 識別關鍵信息和數據
3. 應用相關理論和框架
4. 提出解決方案和建議
5. 總結經驗和教訓

常見挑戰與解決方案

在實際工作中，專業人員常面臨以下挑戰：

• 資訊不完整：在信息有限的情況下做出決策
• 時間壓力：在緊迫的期限內完成高質量的作品
• 利益衝突：平衡不同利益相關者的需求
• 技術複雜性：處理複雜的技術問題和數據

專業判斷力的培養

專業判斷力是通過經驗和學習逐步培養的。提升專業判斷力的方法包括：

• 持續學習：不斷更新知識和技能
• 反思總結：從成功和失敗中學習
• 尋求反饋：從他人那裡獲得建設性的意見
• 實踐應用：在實際工作中應用所學知識

行業最佳實踐

學習行業最佳實踐可以幫助我們更快地提升專業能力：

• 了解業內領先的方法論和工具
• 學習成功案例的經驗和教訓
• 關注行業發展趨勢和變化
• 建立專業人脈和知識網絡

4. 核心概念與機制

可比公司分析：選擇可比公司 → 計算估值指標 → 分析估值差異 → 確定目標公司價值

關鍵可比公司分析概念：

• 可比公司：與目標公司相似的公司
• 估值指標：P/E、EV/EBITDA、P/B
• 估值差異：不同公司之間的估值差異
• 目標公司價值：基於可比公司分析的估值

延伸概念與框架：

• 系統性分析方法論：結構化地分析和解決問題
• 決策框架與判斷標準：在複雜情境中做出合理決策
• 風險評估與管理機制：識別、評估和控制風險
• 最佳實踐與行業標準：學習和應用業內領先的方法論

5. 實例演算

篩選優先級（示意）：

先同業、再規模、再成長、再盈利——漏鬥式篩選才可比 ✅

6. Excel 建模步驟

1. 拉取候選公司清單
2. 按行業/商業模式定性篩選
3. 按規模（營收/EV）定量篩選
4. 按成長性與利潤率對齊
5. 鎖定 5–8 家可比公司

檢查式： 四步篩選邏輯；剔除離群值；可比組 5–8 家。

7. 案例研究

情境示範：分析師把 Fabless 與 Foundry 直接對比 EV/EBITDA，估值嚴重失真。教訓：行業與商業模式是篩選基石，跨模式對比必錯。

真實案例（歷史資料，教學用途，不構成投資建議）： Trading Comps 是相對估值的基礎，示範「可比公司組」的構建。

8. 常見錯誤

1. 忽略商業模式差異 —— Fabless vs Foundry
2. 規模跨數量級 —— 流動性溢價失真
3. 忽略成長性差異 —— 離群值
4. 忽略利潤率差異 —— 成本結構不同
5. 可比組過大或過小 —— 應 5–8 家

9. 術語表

11. 延伸閱讀

• 下一課：2.3.2 估值倍數之選取
• 課 2.3.3 先例交易法（Precedent Transactions）
• 課 2.3.4 倍數之陷阱與調整