課 11.3.1 ｜市場風險：VaR、壓力測試、情景分析

登入以解鎖完整講義內容

本課「講義內容 · 實例演算 · Excel · 案例 · 問題」需會員登入後觀看。課程重點免費開放。

3. 講義內容

市場風險 是指市場價格變動對投資組合的影響。市場風險包括利率風險、匯率風險、股價風險、商品價格風險等。

風險價值（Value at Risk, VaR） 是在給定信心水平下，投資組合在特定期限內可能遭受的最大損失。

**VaR 的計算方法：

1. 歷史模擬法：基於歷史數據
2. 方差-協方差法：基於統計模型
3. 蒙特卡洛模擬：基於隨機模擬

**VaR 的應用：

• 風險限額設定
• 資本計提
• 業績評估
• 風險報告

**VaR 的局限性：

• 不衡量極端損失
• 假設正態分佈
• 忽略流動性風險
• 模型風險

**市場風險管理：

• 風險識別
• 風險測量
• 風險控制
• 風險報告

**VaR 的應用： VaR 的應用：

• 風險限額設定
• 資本計提
• 業績評估
• 風險報告

**VaR 的局限性： VaR 的局限性：

• 不衡量極端損失
• 假設正態分佈
• 忽略流動性風險
• 模型風險

**市場風險管理： 市場風險管理：

• 風險識別
• 風險測量
• 風險控制
• 風險報告

**市場風險管理的未來發展： 市場風險管理的未來發展：

• 更多的風險測量方法
• 更多的數據
• 更多的計算
• 更多的應用

**VaR 的應用詳解： VaR 的應用包括風險限額設定、資本計提、業績評估和風險報告。投資者應了解 VaR 的應用。

**VaR 的局限性詳解： VaR 的局限性包括不衡量極端損失、假設正態分佈、忽略流動性風險和模型風險。投資者應充分了解 VaR 的局限性。

**市場風險管理詳解： 市場風險管理包括風險識別、風險測量、風險控制和風險報告。投資者應掌握市場風險管理的方法。

**市場風險管理的未來發展詳解： 市場風險管理的未來發展包括更多的風險測量方法、更多的數據、更多的計算和更多的應用。投資者應關注市場風險管理的發展趨勢。

**市場風險管理的案例分析： 市場風險管理案例分析可以幫助投資者理解和應用市場風險管理。投資者可以從案例中學習管理方法。

**VaR 的深入分析： VaR 不僅是風險測量的工具，更是資本計提的基礎。投資者需要深入理解 VaR 的計算和應用。

**VaR 計算方法的詳細分析： VaR 計算方法包括歷史模擬法、方差-協方差法和蒙特卡洛模擬。投資者應了解每種方法的優點和缺點。

**VaR 應用的詳細分析： VaR 應用包括風險限額設定、資本計提、業績評估和風險報告。投資者應了解 VaR 在不同場景中的應用。

**VaR 風險的管理： VaR 風險的管理包括模型風險管理、數據風險管理和計算風險管理。投資者應建立完善的風險管理體系。

**VaR 的未來趨勢： VaR 的未來趨勢包括更多的風險測量方法、更多的數據分析和更多的應用場景。投資者應關注 VaR 的發展趨勢。

4. 核心概念與公式

**VaR 公式： VaR = 組合價值 × 標準差 × Z_α 其中 Z_α = 信心水平對應的分位數

**VaR 計算方法：

**VaR 的應用：

• 風險限額
• 資本計提
• 業績評估
• 風險報告

**VaR 的局限性：

• 不衡量極端損失
• 假設正態分佈
• 忽略流動性風險

5. 實例演算

組合 99% 置信度的 1 天 VaR 為 100 萬：

1. 有 1% 概率損失超過 100 萬
2. ES 衡量「超過 100 萬的那 1% 情形的平均損失」
3. 若 ES 為 150 萬 → 尾部損失比 VaR 更嚴重

VaR 回答「通常最壞虧多少」，ES 回答「真出事時虧多少」 ✅

6. Excel 建模步驟

1. 收集組合的歷史收益或情景
2. 歷史模擬法：排序最壞 1% 損失
3. 方差-協方差法：=z值×組合波動率×組合價值
4. 蒙特卡洛：隨機模擬價格路徑
5. 計算 ES = 超過 VaR 的平均損失
6. 附壓力測試情景

檢查式： 99% VaR 是最壞 1% 的門檻；ES > VaR（捕捉尾部）。

7. 案例研究

情境示範：銀行僅用 VaR 監控風險，2008 危機中損失遠超 VaR（尾部風險），事後監管強推 ES 與壓力測試。教訓：VaR 低估極端風險，須以 ES 和壓力測試補充。

真實案例（歷史資料，教學用途，不構成投資建議）： 2008 危機暴露 VaR 的局限，Basel III/IV 轉向 ES，示範「風險度量」的演進。

8. 常見錯誤

1. 把 VaR 當最大損失 —— VaR 是門檻，非上限
2. 忽略尾部風險 —— ES 的必要性
3. 忽略壓力測試 —— 歷史未涵蓋的情景
4. 忽略模型假設 —— 常態分佈假設
5. 忽略持有期與置信度 —— VaR 的參數敏感性

9. 術語表

11. 延伸閱讀

• 下一課：11.3.2 信用風險與對手方風險
• 課 11.1.4 Black-Scholes 與 Greeks（波動率）
• 對應影片：EP「衍生工具」相關集數