課 7.5.7 ｜真實公司 IPO 案例：快手科技 (1024.HK)

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3. 講義內容

快手科技 (Kuaishou Technology, 1024.HK)

• 中國短視頻平台（抖音競爭對手）
• 2021 年 2 月香港上市
• 上市時為香港史上最大規模 IPO 之一

快手 2021 IPO 關鍵數據：

• 招股區間：HK\(105 – HK\)115
• 最終定價：HK$115（高端定價）
• 集資金額：HK\(418.8 億元 (US\)54.2 billion)
• 超額配售：15%（綠鞋機制）
• 基石投資者認購：US$2.4 billion (46.9% 比重)
• 首日收市價：HK$300（較定價 +161%）
• 市值：HK$1.23 萬億元

定價邏輯：

• 2020 年收入：RMB 588 億元
• 2020 年活躍用戶：4.81 億 (DAU)
• 用戶增長率：30%+ YoY
• 收入增長率：50%+ YoY

估值倍數：

• P/S 倍數：≈ 20× (基於 2020 年收入)
• 當時行業平均：10–15×
• 反映市場對短視頻增長嘅高預期

快手 IPO 的關鍵成功因素：

1. 強大的市場地位：快手作為中國短視頻平台的領導者，擁有龐大的用戶基礎與活躍的社區。
2. 高速的增長勢頭：收入與用戶增長率均超過 30%，反映了強勁的市場需求。
3. 基石投資者的背書：基石投資者認購了 46.9% 的發行量，為 IPO 提供了強有力的市場信心。
4. 綠鞋機制的穩定作用：15% 的超額配售權為股價穩定提供了保障。
5. 高端定價的市場認可：最終定價 HK$115 位於招股區間的高端，反映了市場對快手價值的高度認可。

快手 IPO 的市場影響： 快手 IPO 的成功為香港資本市場注入了新的活力，吸引了更多科技企業選擇香港作為上市地。同時，快手 IPO 的成功也反映了市場對高增長科技企業的強烈需求，為後續的科技企業 IPO 奠定了基礎。

IPO 策略在資本市場中的關鍵作用：IPO 策略是資本市場的「核心工具」——它為企業提供了公開市場的融資渠道，促進了資本市場的發展。創辦人應理解，IPO 策略不僅是「策略」，更是「工具」——它為企業提供了公開市場的融資渠道。創辦人還應理解，IPO 策略不僅是「策略」，更是「管理」——它反映了企業的管理能力。創辦人還應理解，IPO 策略不僅是「策略」，更是「策略」——它反映了企業對市場的理解。

IPO 策略在上市規劃中的應用：IPO 策略是上市規劃的「核心工具」——它幫助企業在上市前制定有效的上市策略，從而確保 IPO 的順利進行。創辦人應理解，IPO 策略不僅是「策略」，更是「上市規劃」——它幫助企業在上市前制定有效的上市策略。創辦人還應理解，IPO 策略不僅是「策略」，更是「管理」——它反映了企業的管理能力。創辦人還應理解，IPO 策略不僅是「策略」，更是「策略」——它反映了企業對市場的理解。

4. 核心概念與機制

IPO 定價分析框架：

收入規模 + 用戶增長 + 行業地位 → 估值倍數 → 定價

基石投資者作用：

鎖定發行量 + 背書效應 + 降低失敗風險

綠鞋機制：

15% 超額配售 → 穩定價格 → 雙向調節

5. 教學重點

為何選擇快手？

• 香港 IPO 市場標誌性交易
• 高倍數定價但仍獲超額認購
• 示範了「高端定價 + 強勁認購」的市場環境

關鍵討論問題：

1. 快手定價 P/S 20× 是否過高？
2. 基石投資者 46.9% 認購比重的含義？
3. 首日 +161% 反映什麼市場信號？

6. 作業

1. 分析快手 2023 年年報，比較上市時與現在的財務表現
2. 計算快手 P/S 倍數變化（2021 vs 2023）
3. 撰寫 IPO 定價建議報告

7. 真實案例聲明

⚠️ 免責聲明： 本案例使用快手 (1024.HK) 的公開財務數據，僅供教學用途，不構成任何投資建議、證券買賣建議或收益承諾。所有假設均為教學演示目的，與實際交易無關。IBCB Academy 為私人教育機構，其證書不代表任何監管機構之認可資格。

數據來源：快手 2023 年年報 | 教學用途 | 2026年9月

11. 延伸閱讀

• 課 7.3.4 定價與股份分配
• 課 7.4.2 超額配售權（綠鞋）
• 課 7.3.5 基石投資者安排